中华企业中报显示，公司报告期内实现营业收入144,836.37 万元，比上年同期下降13.82%，实现营业利润34,297.41 万元，比上年同期下降55.61%，实现净利润22,148.38 万元，与上年同期相比下降了36.36%。公司业绩符合我们预期。公司营业收入增速下降以及公司营业利润的降幅远远大于公司主营业务收入的降幅，主要原因是部分项目结算时点主要在下半年，并且本期结算10 万平米的宝山顾村项目，营业收入占比达到29%，但毛利率仅为12%，由此拉低了整体的毛利水平；

    产品区域和结构使得公司上半年销售情况整体较好。公司上半年预销售面积约5.2 万平方米，资金回笼10.8 亿元。公司销售情况较好，一方面得益于上海市场的调整晚于全国其他城市，另一方面，公司调整产品销售策略，适当增加部分商业写字楼的销售，以弥补住宅销售的现金流。

    根据目前市场的调整情况，我们适当的下调了销售速度和结算进度，预计08年公司房地产结算面积为31.7 万平米，结算收入为40 亿；09 年结算面积为20 万平米，结算收入为25.77 亿（不包括上海国际客运中心的销售）。预计08 年公司净利润为6.49 亿，09 年为7 亿，对应08 年EPS 为0.6 元、09 年为0.65 元。另外，我们按照贴现率10%，对公司项目进行重估，公司RNAV 为7元左右。考虑到公司股价已经在RNAV 附近，并且PE 水平较低，维持公司增持评级。